Инвестиционный проект "Складской комплекс"

PI=Д0/К, (2.1)

где Д0 – сумма денежного потока в настоящей сумме;

К – дисконтированные инвестиции.

В отличие от NPV индекс доходности является относительным показателем. Благодаря чему он удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных проектов, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля с максимальным суммарным значением NPV.

В методическом отношении он напоминает оценку по использованному ранее показателю “коэффициент эффективности капитальных вложений”, но это совершенно иной показатель по экономическому содержанию. Доходом от инвестиций здесь выступает не прибыль, а денежный поток (чистая прибыль + амортизационные отчисления). Кроме того, предстоящий доход от инвестиций - денежный поток приводится в процессе оценки к настоящей стоимости.

Показатель “индекс доходности” также может быть использован не только для сравнительной оценки, но и в качестве критериального при принятии инвестиционного проекта к реализации.

Очевидно, что если: PI > 0 – проект следует принимать;

PI < 1 – проект следует отвергнуть;

PI = 1 – проект ни прибыльный, ни убыточный.

Сравнивая показатели NPV и PI, следует обратить внимание на то, что результаты оценки эффективности инвестиций с их помощью находятся в прямой зависимости: с ростом абсолютного значения чистого приведенного дохода возрастает и значение индекса доходности и наоборот. Более того, при нулевом значении чистого приведенного дохода индекс доходности всегда будет равен единице. Это означает, что как критериальный показатель для экономического обоснования инвестиций целесообразности реализации инвестиционного проекта может быть использован только один (любой) из них. При проведении сравнительной оценки следует рассматривать оба показателя, так как они позволяют с разных сторон оценить эффективность инвестиций.

Внутренняя норма доходности (норма рентабельности инвестиций). Под внутренней нормой доходности (IRR – Internal Rate of Return) понимают значение ставки дисконтирования, при которой NPV проекта равен нулю:

IRR = Е, при котором NPV = f (Е) = 0 (2.2)

Смысл расчёта этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с проектом. Например, если проект полностью финансируется за счёт ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

На практике любое инвестиционная деятельность финансируется из разных источников. Платой за пользование авансированными финансовыми ресурсами являются проценты, дивиденды, вознаграждения и тому подобное, то есть имеют место обоснованные расходы. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать “ценой авансированного капитала” (СС). Этот показатель отражает сложившийся минимум возврата на вложенный капитал и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной. Метод итерационного подбора значений ставки дисконта, как алгоритм можно представить следующим образом: выбираются два значения нормы дисконта и рассчитываются NPV; при одном значении NPV должно быть меньше, а при другом - больше нуля. Затем значения коэффициентов и самих NPV подставляются в формулу (известную как интерполяция):

IRR = Е1 + NPV1 / (NPV1 - NPV2) х (Е2 – Е1), (2.3)

где Е1 - значение ставки дисконтирования, при которой NPV>0;

NPV1 – величина положительного NPV;

Е2 - значение ставки дисконтирования, при которой NPV <0;

NPV2 – величина отрицательного NPV.

Недостаток – IRR не позволяет сравнивать размеры доходов различных вариантов проектов [27]. Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: можно принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего показателя СС (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:

IRR > СС – проект следует принимать;

IRR < СС – проект следует отвергнуть;

IRR = СС – проект ни прибыльный, ни убыточный.

Часто использование метода с определением внутренней нормы доходности IRR и метода с определением чистой дисконтированной стоимости NPV для сравнения проектов, у которых даже первоначальные инвестиции одинаковы, но разные графики поступления денежных средств, приводят к противоположным результатам. Допустим, предполагается инвестировать 100 тыс. руб. в один из двух инвестиционных проектов. Необходимо выбрать приоритетный проект при цене капитала предназначенного для финансирования соответственно 7% (первая ситуация «а») и 12% (вторая ситуация «б»). Параметры этих проектов представлены в табл.2.3, а показатели эффективности (при ставке дисконтирования равной 10%) - в табл.2.4.

На рис.2.3 точка пересечения двух графиков (Е = 10,94%), показывающая

значение нормы дисконта, при котором оба проекта имеют одинаковый NVP, называется точкой Фишера. Она является пограничной точкой, разделяющей ситуации, которые улавливаются критерием NVP и не улавливаются IRR. Например, при использовании в качестве критерия оценки NPV предпочтение следует отдать проекту А, но если оценивать проекты, применяя показатель IRR - проекту В. Эту дилемму можно решить путём нахождения точки Фишера.

Значение (Е) точки Фишера находится решением уравнения NVPА = NVPВ. Вывод: в данном примере критерий IRR не только не выявляет приоритетный проект, но и не показывает различия между двумя ситуациями. Критерий же NVP позволяет сделать вывод в любой ситуации. Более того, он показывает, что первая и вторая ситуации принципиально различны. А именно, в случае «а» следует предпочесть проект А, так как при Е = 7 NVPА < NVPВ, в случае «б» - проект В, потому что при Е = 12 NVPВ > NVPА.

Пример выбора приоритетного проекта, при цене капитала предназначенного для финансирования соответственно 7%% (первая ситуация «а») и 12% (вторая ситуация «б»)

Табл. 2.3

 Скачать реферат