Управление Паевыми инвестиционными фондами на примере УК "Интеграл"

· увеличение доли заемных средств при сохранении их стоимости;

· уменьшение стоимости привлеченных средств путем эффективного использования финансовых инструментов;

· снижение налогового бремени путем оптимизации и налогового планирования;

· обеспечение качества корпоративного управления проектом;

· риск-менеджмент.

Важным документом в стадии разработки проекта является инвестиционный меморандум. Меморандум не является бизнес-планом, и по нему невозможно осуществить поставки или спланировать налоговые платежи. Однако он содержит целый ряд выкладок чрезвычайно важных для инвестора и не обязательных для менеджера проекта. В нем прорабатываются риски проекта, осуществляется его правовая экспертиза, в частности определяются:

· корпоративная структура проекта;

· параметры финансирования;

· источники финансирования и их последовательность;

· меры по взаимодействию с инвестиционным сообществом;

· подходы к налоговому планированию;

· меры по профилактике гринмейла.

Эффективное определение источников финансирования проекта, их последовательности и комбинаций - основная задача финансиста. Ее решение позволяет уравновесить доходность и риск. Из чего же делается выбор?

В первую очередь это собственные средства инвестора. На практике вклад акционеров в проект чаще осуществляется в виде внутренних займов (российской или нерезидентной компании), чем в виде вклада в уставный капитал. Распространено также реинвестирование прибыли, причем в последнее время в основном с помощью паевых инвестиционных фондов, которые инвесторы создают в целях налоговой оптимизации для финансирования проектов. Привлечение средств новых акционеров осуществляется путем размещения акций компании - оператора проекта или финансовой компании (в том числе нерезидента) среди закрытого круга лиц (Private placement) либо на рынке (Public placement).

Для развивающегося проекта с годовой выручкой от 10 млн. долл. эффективным финансовым инструментом является капитализация нерезидентной материнской компании, имеющей котировальную историю на местных финансовых рынках. Так называемые shell-компании можно сравнительно недорого приобрести и эффективно использовать. Например, американская shell-компания может обеспечить заемные средства на площадках OTC и NASDAC под 4-8%.

К заемным источникам финансирования относятся кредитование и облигационные займы. Их стоимость для конкретного проекта зависит как от отраслевой специфики, так и от схемы финансирования в целом.

Потребности в финансовых инструментах изменяются на различных стадиях развития инвестиционного проекта. В стадии его зарождения нередко возникает потребность в инвестициях, терпимых к высоким рискам, - это могут быть средства венчурных фондов или частных инвесторов, эмиссии векселей. В зрелой стадии большинство проектных рисков сходят на нет, что позволяет при соблюдении жестких требований финансовых рынков рассчитывать на эффективное облигационное финансирование.

Необходимо также отметить важность всесторонней правовой экспертизы проекта. Профилактика гринмейла включает просвечивание всех темных сторон бизнеса: старые арбитражи, бывшие директора, миноритарные пакеты, долги, векселя, недвижимость, возможности доначисления налогов и т.д.

Что касается подходов к налоговому планированию, то к положительным критериям следует отнести: экономическую обоснованность схемы, строгое соблюдение подзаконных актов, выплаты по месту фактического нахождения бизнеса, к отрицательным - единственную цель схемы - снижение налоговых выплат, отклонение цен более чем на 20% от средних расчетных, сделки с участием аффилированных лиц.

При выборе той или иной схемы финансирования для инвестора наибольшую ценность представляют такие критерии эффективности, как низкие риски утери прав собственности, возможность получения легальных дивидендов, конфиденциальность, низкие налоговые риски, респектабельность юрисдикции, антимонопольное регулирование, кредитная история и репутация. Следует отметить, что качественное отличие российских инвестиций от развитых рынков заключается в слабом антимонопольном регулировании и низкой ценности финансовой репутации.

С учетом указанных критериев в настоящее время действуют четыре правила для построения финансовой схемы проекта:

· разделение активов и финансовых потоков;

· разделение центров контрактации и прибыли;

· разделение центров привлечения финансирования и центров затрат;

· распределение налоговых рисков.

Используя данный инструментарий, инвесторы и их консультанты выстраивают сегодня корпоративные схемы и схемы финансирования проектов. Объектами моделирования являются юридические лица, а системными связями - различные типы контрактов. Среди объектов различают компании с разными функциями:производственные, удерживающие, торговые, закупочные, сервисные, транспортные. Эти составляющие формируют мастер-схему финансирования проекта.

Основные проблемы и возможные методы решения этих проблем, касающиеся макроэкономической среды и конъюнктуры рынка, такие как:

1.Несовершенное законодательство.

2.Проблемы регистрацией паевых инвестиционных фондов и лицензирование управляющих компаний.

3.«Перегрев» Российского рынка.

4.Заинтересованность в фондах в первую очередь крупными инвесторами.

4.1.Для рядовых граждан реально стоит выбор между вложением в паевые фонды и использованием банковских вкладов.

5.Тенденция к замедлению образования новых паевых инвестиционных фондов в 2006-2007 годах.

6.Отсутсвие взаимоотношений между паевыми инвестиционными фондами и крупными застройщиками.

7.Проблема слабо функционирующей системы ипотеки.

Все перечисленные вопросы, фактически, являются составляющими единого комплекса проблем, следует указать, что данный список не является полным. Рассмотрение этих проблем должно происходить в комплексе, так как зачастую одно дополняет или даже вытекает из другого.

Законодательство относительно паевых инвестиционных фондов, составлялось с целью обеспечения этих финансовых инструментов полной нормативной базой, предоставляющей ряд преимуществ перед уже существующими возможностями ведения бизнеса. Законодательство ориентировано на обеспечение полной прозрачности и возможности тотального контроля пайщиками, над действиями управляющей компании. Пайщики вкладывающие свои деньги в паевые фонды, круглосуточно имеют доступ к информации об активах фонда, пайщиком которого они являются.

Сложная система взаимоотношений паевой инвестиционный фонд-управляющая компания - федеральная служба по финансовым рынкам - специализированный депозитарий – специализированный регистратор - специализированный аудитор и трехуровневая проверка официальными органами (перед федеральной службой по финансовым рынкам отчитывается о совершенных операциях не только управляющая компания, но и специализированный депозитарий, утверждающий любые сделки совершаемые с имуществом фонда, а так же специализированный аудитор, проверяющий деятельность управляющей компании), а так же абсолютная открытость информации, фактически исключают возможности менеджмента управляющей компании в нецелевом использовании средств фондов, находящихся в доверительном управлении.

 Скачать реферат