Управление Паевыми инвестиционными фондами на примере УК "Интеграл"

Справедливости ради следует отметить, что у схемы закрытых фондов есть и ряд недостатков, и в первую очередь с точки зрения инвесторов. Инвестор, вкладывающий средства в фонд, не знает заранее, какой доход он получит, так как доходность инвестиций в фонды не фиксирована, а зависит от хода реализации инвестиционного проекта, квалификации специалистов управляющей компании и прочих внешних факторов. Однако в обмен на риск при удачном стечении обстоятельств инвестор может получить доход, значительно превышающий доходы от вложения в инвестиционные проекты по традиционным схемам.

На данный момент наиболее распространенной традиционной схемой финансирования инвестиционных проектов являются кредиты. К преимуществам кредитования можно отнести фиксированный уровень доходности по инвестициям, заранее установленный график платежей, как основной суммы долга, так и процентов по нему. Наличие залога, выбранного кредитором с учетом его ликвидности, и страхование предмета залога, что резко снижает риск потерь кредитора в случае форс-мажорных обстоятельств, также делают привлекательной данную схему финансирования. Наконец, кредитор имеет возможность оценить надежность заемщика по его кредитной истории, финансовым показателям, бизнес-плану инвестиционного проекта, что также снижает риск понести убытки по причине несостоятельности заемщика.

В силу того, что кредитование можно назвать консервативной схемой финансирования, привлечение средств через кредит связано с рядом особенностей этого инструмента, негативно влияющих на принятие решения об использовании данной формы инвестирования.

Невозможность использования благоприятной экономической конъюнктуры для получения дополнительных доходов на инвестиции является платой за фиксированный уровень доходности и, соответственно, более низкий уровень риска инвестиций. К минусам этой схемы можно отнести сложности, возникающие при реализации своего права залогодержателем в случае неплатежеспособности заемщика, а также в случае завышенной оценки стоимости залога велика вероятность невозврата всей суммы кредита при форс-мажорных обстоятельствах. Также к недостаткам кредитования можно отнести, в отличие от схемы с использованием паевых фондов, отсутствие контроля за ходом реализации инвестиционного проекта, на реализацию которого выдан кредит, что повышает риск нецелевого использования кредитных средств.

Участие в уставном капитале, как один из вариантов вложения средств, имеет ряд неоспоримых преимуществ, равно как и связан с большими рисками.

При использовании этой схемы инвестор имеет возможность застраховать свои риски через систему инвестиционных договоров, договоров опциона и залога. Участие в стратегическом управлении бизнесом эмитента (через совет директоров и собрание акционеров) также дает ряд преимуществ по сравнению с другими схемами инвестирования. К плюсам данного способа финансирования инвестиционных проектов можно отнести наличие различных вариантов выхода инвестора из проекта - самостоятельный выход, совместный выход с группой акционеров, продажа всего бизнеса в целом; помимо этого, инвестор имеет возможность выбора наилучшего момента для выхода из проекта.

Недостатки этой схемы, прежде всего связаны с возможной ненадежностью эмитента. Инвестору необходимо осуществить большого объема предварительную работу по проведению всестороннего аудита эмитента, подготовке и размещению новой эмиссии, подготовке соответствующих договоров. Это, в свою очередь, связано с трудностью оценки динамики эмитента в силу сложности компании как объекта анализа. Возможность не достижения эмитентом запланированных финансовых показателей после инвестиций ввиду как объективных (макроэкономических, отраслевых, законодательных), так и субъективных причин резко увеличивает риск инвестора. Ряд недостатков схемы напрямую связан с несовершенством и противоречивостью российской законодательной базы, что вызывает сложности реализации схемы опционов и залогов. Помимо всего прочего привлекательность участия в уставном капитале российских эмитентов снижается из-за отсутствия у российских компаний опыта по созданию и поддержанию реальной рыночной стоимости своих ценных бумаг.

Еще одной схемой финансирования инвестиционных проектов является схема с использованием облигационных займов. К преимуществам этого способа инвестирования можно отнести то, что инвестиции осуществляются, как правило, на достаточно короткий срок, что существенно облегчает прогнозирование доходности и рисков. Инвестор может выбрать облигации, обеспеченные либо залогом, либо какими-либо гарантиями (хотя в настоящее время достаточно много займов размещается без обеспечения). Кроме того, инвестор имеет возможность реализовать облигации в любой удобный для него момент.

К недостаткам схемы можно отнести отсутствие контроля со стороны владельцев облигаций за реализацией инвестиционного проекта, целевым использованием средств, деятельностью компании в целом. Непрозрачность большинства эмитентов облигаций для сторонних инвесторов уменьшает инвестиционную привлекательность облигаций. Кроме того, в случае несвоевременного погашения займа требуется достаточно много времени на возвращение инвестиций.

Разработка схем финансирования инвестиционных проектов

Структура инвестиций в российскую экономику в последние годы претерпела качественные изменения. Если отвлечься от тенденции к концентрации инвестиций в сырьевых отраслях экономики, то можно увидеть рост зарубежных, в частности кипрских, инвестиций в капитал и значительный рост заимствований российских эмитентов на западных рынках. К разработке схем финансирования инвестиционных проектов все чаще привлекаются ведущие мировые консультанты. Безусловно, известные бренды помогают инвесторам найти общий язык с владельцами проекта. Однако залогом успешных прямых инвестиций является в первую очередь системный подход к оценке инвестиционной стоимости и рисков проекта. В классической теории стоимости, основанной на подходе Миллера-Модильяни, доходность вложений инвестора (ROE - Return on Earnings) определяется по формуле:

(1-T) х (R - I)

ROE = _,

(1 - D/С)

где

D/С - доля заемных (привлеченных) средств - непосредственно управляется инвестором;

R - рентабельность проекта - объективная величина, обусловленная конъюнктурой цен рынков сырья и рынков продукции;

Т - налоговая нагрузка;

I - стоимость привлеченных средств, причем I правильно указывать как функцию аргументов: доля заемных (привлеченных) средств, рентабельности проекта и качество корпоративного управления проектом.

Следует отметить, что зависимость I от D/C -прямая, т.е. кредиты становятся дороже при увеличении долговой нагрузки, зависимость I от R - обратная, т.е. высокорентабельные проекты кредитовать проще и, наконец, I снижается при повышении качества корпоративного управления проектом. Нельзя забывать и о проектных рисках, которые финансовый рынок учитывает в стоимости заемных средств.

Таким образом, доходность вложений представляет собой достаточно сложную зависимость, поэтому для ее повышения требуется оптимизация по целому комплексу параметров. Способы оптимизации, включая критерии и детализацию задач, инвестор при анализе проекта, как правило, определяет интуитивно. Однако опытный проектный инвестор, и тем более инвестирующий в проекты с помощью управляющей компании, их обязательно формализует и утвердит в документе «Инвестиционная стратегия», в котором инвестиционная цель детализируется на следующие задачи:

 Скачать реферат