Финансирование новых предприятий

6. Нефинансовые корпорации

Начиная с ранних 60-х годов и сильно увеличив свою активность в 80-х, к венчурному финансированию молодых компаний проявляют интерес основные производственные компании. Многие из них, поддерживая усилия по НИОКР и созданию новых продуктов, мотивированы желанием получить доступ к полезным дополнительным технологиям или инженерным талантам. Первыми экспериментировать с инвестированием в технологические компании на ранних стадиях их возникновения стали DuPont, Ford, Texas Instruments и Union Carbide, а затем Exxon, Inco, Monsanto. Продемонстрированные ими эффективные инвестиции вызвали широкое участие в подобной деятельности многих корпораций из списка Fortune 500. В частности, General Electric имеет свой венчурный фонд в 100, Xerox - в 50 миллионов долларов.

К 1990 году в США 92 промышленные корпорации управляли собственными венчурными фондами на общую сумму в 2,6 миллиарда, не считая того, что еще большее число корпораций участвует в пулах, управляемых профессиональными венчурными капиталистами. В частности, компания 3М обнародовала свою программу участия в 27 венчурных фондах в разных странах мира, выделив 75 миллионов долларов на “окна в новые технологии” с целью обеспечения основ для своего последующего сотрудничества с новыми компаниями.

Мотивация нефинансовой корпорации к участию в инвестировании стартующих фирм преимущественно определяется ее интересом к новым технологиям. Большинство из таких корпоративных инвесторов выбирают только несколько определенных технологических направлений инвестирования, связанных или дополняющих их существующие линии продуктов, а иногда, напротив, совсем не связанных, в зависимости от текущей стратегии корпорации на концентрацию или диверсификацию своей деятельности.

Большинство корпораций предоставляет инвестируемым компаниям помощь в инженерных вопросах, маркетинге и менеджменте, которая может для них оказаться не менее важной, чем полученное финансирование. Однако полезное “нянченье” и “глубокий карман”, обеспечивающий при необходимости следующие инвестиции, часто сопровождается чрезмерным вмешательством в дела молодой компании, что может не нравиться предпринимателям. Кроме того, корпорации могут сопротивляться публичному (открытому) акционированию молодых компаний, исходя из их стратегических предпочтений к последующему слиянию с поддерживаемым бизнесом. Надо отметить, что большинство технологических компаний обоснованно выбирает именно этот путь и, в конце концов, продается крупным корпорациям - стратегическим партнерам.

7. Коммерческие банки

Законодательство многих стран ограничивает банки в праве на совершение инвестиций. Тем не менее, во многих странах и регионах они играют заметную роль в предоставлении капитала новым технологическим предприятиям. В частности в США банки тесно взаимодействуют с Администрацией малого бизнеса (Small Business Administration) по программе гарантии кредитов, что сильно уменьшает риск банка при предоставлении кредита малой фирме. Известно, что SBA выдает 15-25 тысяч таких гарантий в год.

Другие, более рисковые банки предоставляют краткосрочные кредиты стартующим фирмам под обеспечение в виде будущих контрактов или заказов. Банки также выдают займы под залог недвижимости или предоставляют длительное финансирование лизинга необходимого исследовательского или производственного оборудования. Находящиеся во владении банков инвестиционные компании, в том числе и ряд SBIC, могут от своего имени и под свою ответственность осуществлять прямые инвестиции, а затем помочь кредитуемому предприятию установить контакты с обычной фирмой венчурного капитала. Фонды венчурного капитала с долевым участием средств банков насчитывают 2 миллиарда.

Мотивация банка к участию в кредитовании и инвестировании новых фирм - будущие доходы от обслуживания выросшей компании, которая останется клиентом банка, когда станет большой и успешной.

Известна программа Европейского банка реконструкции и развития (EBRD) и Российско-американского инвестиционного фонда (TUSRIF) по кредитованию российских малых фирм, позволяющая получать кредиты до 125 тысяч долларов сроком до 2-х лет. Эти кредиты предоставляются через уполномоченные российские банки, которые выступают также гарантами погашения 50% кредита в случае его не возврата. Российские банки, проявляя осторожность, добавляют ставку кредита за риск своих потерь. Это приводит к тому, что инновационные предприятия этими кредитами практически воспользоваться не могут, так как итоговая ставка оказывается слишком высока (до 29 и 20% в валюте соответственно для EBRD и TUSRIF) и, кроме того, для получения такого кредита необходим практически недостижимый ликвидный залог.

8. Биржа ценных бумаг

В зависимости от общей экономической ситуации, на Западе возможность для молодой компании объявить подписку на свои акции также претерпевает взлеты и падения. В принципе выйти на рынок ценных бумаг молодой компании достаточно непросто и дорого и при этом компания должна стоить никак не меньше 10-20 миллионов долларов (Цена компании грубо ориентировочно за рубежом соответствует 8-15 кратной, а в России 3-4-х кратной величине ее чистой прибыли в год).

Хотя на открытое акционирование выходят только 15-20% фирм, поддерживаемых венчурным капиталом, это не самая реальная, но все-таки одна из наиболее заманчивых стратегий “выхода” инвесторов из данного бизнеса. И предприниматель, и его инвестор видят в публичной подписке способ возврата средств и получения итоговой прибыли за счет увеличения рыночной стоимости компании. Кроме того, для нового предприятия престижно видеть себя публикуемым на финансовых страницах массовых газет.

С другой стороны, помимо проблем с длительностью процедуры аудита и достаточно больших затрат на регистрацию и размещение акций, предприниматель должен учитывать тот факт, что он не может одновременно разбогатеть, продавая свои акции, и сохранить контроль над предприятием. Кроме того, требования публикации множества информационных данных, относящихся к деятельности открытых акционерных компаний, делает их более уязвимыми для конкурентов.

На Западе существует строгое законодательство относительно условий закрытой и тем более открытой подписки на акции компании. Во многих странах компаниям разрешено выходить на биржи в США, а американским фирмам, напротив, разрешено открытое акционирование в некоторых странах - например, в Англии. Известно, что путем акционирования в США стала открытым акционерным обществом российская телекоммуникационная фирма “Вымпелком”, однако этому предшествовал строгий финансовый аудит, проводимый западной компанией, скрупулезная оценка активов и перспектив развития компании.

Размер и источники начального капитала технологических фирм

Вследствие гиперинфляции рубля и в том числе долларовой инфляции, имевшей место в 1991-1996 годах, провести сопоставительные оценки размера начального капитала российских технологических фирм, стартовавших в различные годы, практически невозможно. Величина их уставного капитала редко превышает 10 тысяч долларов, а то и рублей, а полученные стартовые инвестиции и их источники еще ждут своего обобщения.

 Скачать реферат