Виды срочных контрактов

• PHLX — Philadelphia Stock Exchange

В Европе наиболее популярной биржей по торговле опционами является LIFFE — London International Financial Futures and Options Exchange.

При исполнении опционных контрактов предусматривается либо физическая поставка базисного актива, либо расчет за наличные. Единицей торговли опциона с физической поставкой считается то количество базисного актива,

которое является объектом приобретения или продажи после исполнения одного опционного контракта.

Опцион с расчетом за наличные дает его держателю право получить платеж наличными, основанный на разнице между определенным значением базисного актива в момент исполнения опциона — расчетной ценой исполнения — и зафиксированной в контракте ценой исполнения опциона. Цена исполнения опциона с расчетом за наличные является основой для определения суммы наличных, которую держатель опциона имеет право получить при исполнении опциона, если это событие произойдет.

Размер контракта с расчетом за наличные определяется посредством множителя, который устанавливается администрацией опционной биржи, на которой торгуется данная опционная серия. Множитель определяет стоимость каждого пункта разности между расчетной и фиксированной ценой исполнения опциона.

Если для целей статистического моделирования все опционы представить в виде опционов с расчетом за наличные, то при исполнении одного опциона купли назначенный подписчик будет обязан выплатить держателю опциона сумму наличных, вычисляемую по формулам:

• число акций в контракте x (цена акции – K) — для опционов на акции; • число единиц базисной валюты в контракте x (курс валюты – K) — для валютных опционов; • множитель из спецификации контракта x (осредненный индекс – K) — для индексных опционов; • множитель из спецификации контракта x (10 x годовая дисконтная ставка – K) — для опционов на вексель или краткосрочную облигацию без выплаты по купонам; • множитель из спецификации контракта (10 x доходность к погашению – K) — для опционов на долгосрочные облигации; • множитель, зависящий от типа фьючерсного контракта x (фьючерсная цена – K) — для опционов на фьючерсы.

К простейшим операциям с опционами можно отнести следующие:

• покупку опционов купли для получения прибыли при росте цены базисного актива, а опционов продажи — при убывании цены; • покупку опционов купли, как части инвестиционного плана (например, 10% капитала в опционах и 90% в акциях); • покупку опционов купли для фиксирования цены покупаемого базисного актива; • покупку опционов купли для хеджирования короткой продажи акций (так называемый "synthetic put"); • покупку опционов продажи для защиты стоимости наличных или покупаемых активов от падения цены (так называемый "married put"); • покупку опционов продажи для защиты нереализованной прибыли длинных позиций от кратковременного падения цены актива; • подписку опционов купли против длинной позиции в базисном активе для получения премии или для защиты активов от падения их цены на размер премии; • подписку непокрытых опционов купли для реализации прибыли, не владея капиталом из базисного актива; • подписку опционов купли для получения премии либо для продажи базисного актива по фиксированной цен.

Как известно, основной риск в опционных сделках несет подписчик опциона, тогда как его прибыль ограничена размером полученной премии.

Риск подписчика зависит от стиля опциона (европейский или американский), от наличия у него базисного актива (покрытый или непокрытый подписчик), от типа опциона (купли или продажи) и от типа базисного актива.

Возможны два исхода любой сделки с опционами:

Исполнение опциона держателем или закрытие открытых опционных позиций офсетной сделкой в той же опционной серии. При моделировании всегда будет полагаться, что закрытие позиций офсетной сделкой, как подписчиком, так и держателем опциона происходит по альтернативному приказу брокеру, который действует в течение всего срока контракта. Это значит, что брокер закрывает позицию в случайный момент времени t*, если текущая премия опциона выходит из интервала (Prmin , Prmax).

Если же за весь срок финансовой операции премия опциона не выходит из этого интервала, то операция завершается исполнением опциона в последний день торговли. Держатель опциона американского стиля может также исполнить его в любой случайный момент времени t*[0,T]. Закрытие позиции офсетной сделкой в некоторых ситуациях оказывается выгоднее исполнения опциона за счет реализации временной стоимости опциона.

Как уже отмечалось ранее, при моделировании всегда будет полагаться, что исполнение любых опционов, независимо от типа базисного актива, происходит только с расчетом за наличные без физической поставки базисного актива. Это позволяет однотипно формализовать сделки с разными опционами для целей моделирования.

При моделировании любой сделки с опционным контрактом помимо цены базисного актива St используются следующие параметры:

Prt — текущая премия в расчете на единицу базисного актива; K — цена исполнения; T — срок до истечения контракта; M — размер опционного контракта; Prmin — минимальная премия в приказе брокеру в сделке закрытия; Prmax — максимальная премия в приказе брокеру в сделке закрытия; Smin — минимальная цена базисного актива в приказе держателя опциона брокеру на исполнение опциона; Smax — максимальная цена базисного актива в приказе держателя опциона брокеру на исполнение опциона.

Под ценой базисного актива при моделировании будет пониматься:

• цена акции — для опционов на акции; • курс валюты — для валютных опционов; • значение индекса — для индексных опционов; • 10 x годовую дисконтную ставку — для опционов на вексель или краткосрочную облигацию без выплаты по купонам; • 10 x доходность к погашению — для опционов на долгосрочные облигации; • фьючерсная цена — для опционов на фьючерсные контракты.

Размер опционного контракта равен

• числу акций — для опционов на акции; • числу единиц базисной валюты — для валютных опционов; • множителю из спецификации контракта — для индексных опционов, для опционов на вексель или краткосрочную облигацию без выплаты по купонам, для опционов на долгосрочные облигации; • множителю, зависящему от типа и размера фьючерсного контракта — для опционов на фьючерсы.

1.2 ФОРВАРДНЫЙ КОНТРАКТ - соглашение, достигнутое в какой-то момент времени, в соответствии с которым необходимо произвести поставку некоего товара в указанный день в будущем по цене, которая устанавливается в момент заключения контракта. Обращаются на внебиржевом рынке из-за специфичных условий контракта. Форвардный контракт не является ценной бумагой, но широко используется на финансовых рынках. В форвардном контракте стороны в момент заключения сделки обязательно оговаривают между собой все необходимые условия контракта и конкретный актив - предмет контракта, его качество, размер контракта, договорную цену исполнения (цена поставки), срок и место поставки. Форвардный контракт обычно заключается вне биржи для реальной продажи или покупки соответствующего актива. Также возможно заключение контракта в целях страхования (хеджирования) от возможного неблагоприятного изменения цены или с целью игры на разнице курсовой стоимости актива. Предметом соглашения по форвардным контрактам могут выступать различные активы: товары, ценные бумаги, валюта и т.д. Лицо, которое при заключении форвардного контракта обязуется поставить по этому контракту соответствующий актив, тем самым открывает короткую позицию. Считается, что это лицо продает форвардный контракт. Лицо, которое покупает контракт, открывает длинную позицию и обязуется в оговоренный срок принять и оплатить данный актив по указанной в контракте цене. Цена актива, которая согласовывается в момент заключения форвардного контракта, называется ценой исполнения или ценой поставки. Эта цена остается неизменной в течение всего срока действия форвардного контракта до его исполнения. В каждом новом (последующем) контракте может быть своя цена исполнения, которая может отличаться от цен предыдущих контрактов. Поэтому цена поставки, зафиксированная в новом форвардном контракте, называется форвардной ценой, или стоимостью контракта. Для каждого момента времени форвардная цена для данного базисного актива - это цена поставки, зафиксированная в форвардном контракте, который был заключен в этот момент. Заключение контракта не требует от контрагентов каких-либо предварительных расходов и взносов, как это предусмотрено, например, опционами и фьючерсами, только может возникнуть необходимость оплаты комиссионных и накладных расходов, связанных с оформлением сделки. При заключении контракта согласовывают все условия, т.е. контракт не является стандартным, поэтому конкретные клиенты могут подгонять все условия под свои специфические потребности. Иногда товарные или валютные биржи разрабатывают стандартные условия выпуска и обращения таких контрактов для торговых операций на этих биржах. Хотя это и твердая сделка, контрагенты не застрахованы в полной мере от неисполнения обязательства, так как возможна ситуация, при которой в связи с соответствующим изменением цены спот становится выгоднее уплатить предусмотренный контрактом штраф, чем выполнить контракт. Отсутствие определенного стандарта на форвардные контракты приводит к почти полному отсутствию вторичного рынка на эти контракты; исключением является форвардный валютный рынок. Поэтому ликвидировать свою позицию по контракту каждая сторона может чаще всего только с согласия своего контрагента. Форвардные контракты часто заключаются с целью игры на разнице курсовой стоимости выбранного актива. Лицо, занимающее короткую позицию (продавец), рассчитывает на понижение рыночной цены этого актива. Лицо, занимающее длинную позицию (покупатель), надеется на дальнейший рост рыночной цены актива, лежащего в основе контракта. Выше уже указывалось, что вторичный рынок форвардных контрактов мало развит, тем не менее, возможны ситуации, при которых становятся выгодными операции на вторичном рынке и тогда сам контракт приобретает определенную цену. Эта цена определяется в зависимости от различных факторов и в том числе от доходности активов.

 Скачать реферат