Управление инвестициями

Т 1

эинт=чдд=å (rt - зt) ------------ (2)

t=0 (1 + E)t

где Rt - результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;

3t - затраты, осуществляемые на том же шаге;

Т - горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором про­изводится ликвидация объекта);

Э = (Rt - 3t) - эффект, достигаемый на t-м шаге.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуще­ствлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т. е. проект неэффективен [10].

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава 3t исключают капи­тальные вложения и обозначают через:

Кt - капитальные вложения на t-м шаге;

К - сумму дисконтированных капиталовложений, т. е.

Т 1

К = å Кt ------------ (3),

t=0 (1+E)t

а через 3+t -затраты на t-м шаге при условии, что в них не входят капитало­вложения.

Тогда формула для ЧДД записывается в виде

Т 1

чдд=å (Rt.-Зt).——— - к (4)

t=0 (1+E)t

и выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капиталь­ных вложений (К).

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений

1 Т 1

ИД = ------å (Rt.-Зt+) --------- (5)

К. t=0 (1+E)t

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД > 1, проект эффективен, если ИД < 1 - неэффективен.

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Евн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Иными сло­вами, Евн (ВНД) является решением уравнения:

Т (Rt.-Зt+) Т Кt

å ---------- = å ------------,

t=0 (1+Eвн)t t=0 (1+Eвн)t

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой задан­ной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процес­се расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инве­стиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инве­стиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД при­водит к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД [12].

Срок окупаемости - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интеграль­ный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицатель­ным. Иными словами, это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покры­ваются суммарными результатами его осуществления.

Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответствен­но получатся два различных срока окупаемости. Срок окупаемо­сти рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

Оценка инвестиций АООТ «ОМССК»

На предприятии осуществлены реконструкция и техническое перевооружение производства, на проведение которых было из­расходовано 8 млн. руб., в том числе:

- строительно-монтажные работы 3 млн. руб;

- машины и оборудование 4,5 млн. руб.;

- прочие 0,5 млн. руб.

В результате этого денежные поступления (чи­стая прибыль плюс амортизационные отчисления) по годам за расчет­ный период составили:

Годы Денежные поступления (млн. руб.)

1995 1,2

1996 1,8

1997 2,0

1998 2,5

1999 1,5

Ставка дисконта составляет 20%.

Требуется определить срок окупаемости с использованием различ­ных методов.

Определяем срок окупаемости без учета дисконтирования денеж­ных поступлений

а) на основе среднегодовой величины денежных поступлений.

Среднегодовая величина денежных поступлений составит:

1,2+1,8+2,0+2,5+1,5

———————————— = 1,8 млн руб.;

5

5

срок окупаемости - -------=2,78года;

1,8

6) на основе нарастания денежных средств по годам до достиже­ния величины капитальных вложений. В этом случае срок окупаемости составит 3 года, так как за эти годы накапливается достаточная сумма денежных средств для покрытия капитальных вложений (1,2 + 1,8 + + 2,0 ) = 5 млн. руб.

2. Исчислим срок окупаемости с учетом дисконтирования денеж­ных поступлений.

Дисконтированные суммы денежных поступлений по годам составят:

1,2

первый год ———— =1,0 млн. руб.,

1,0+0,2

1,8

второй год ———— =1,25 млн. руб.,

(1,0+0,2)2

3

третий год ———— =1,16 млн. руб.,

(1,0+0,2)3

2,5

четвертый год ———— =1,2 млн. руб.,

(1,0+0,2)4

1,5

пятый год ———— =0,6 млн. руб.,

(1,0+0,2)5

а) на основе среднегодовой величины денежных поступлений. Среднегодовая величина дисконтированных денежных поступлений составит:

1,0+1.25+1,16+1,2+0,6

————————————— = 1,042 млн руб.;

5

5

срок окупаемости -Ток = -------- =4,79 года;

1,042

б) на основе нарастания дисконтированных денежных поступле­ний до момента покрытия капитальных вложений:

0,39

Ток = 4 года + —— = 4,65 года.

0,6

Таким образом:

Самым объективным сроком окупаемости является Ток = 4,65 года.

Рассмотрим действие эффекта финансового рычага АООТ «ОМССК». Данные расчета представлены в табл. 1.

В первом варианте эффект финансового рычага отсутствует, по­скольку предприятием используется лишь собственный капитал; во втором - его влияние определяется следующим образом:

Таблица 1 Действие эффекта финансового рычага.

 Скачать реферат