Финансовый риск как объект управления

Контракт, который служит для страховки от рисков изменения курсов (цен), носит название «хедж» (англ. — изгородь, ог­рада). Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, называется «хеджер». Существуют две операции хеджирования: хеджирование на повышение; хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных кон­трактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повы­шения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покуп­ную цену намного раньше, чем был приобретен реальный товар. Предположим, что цена товара (курс валюты или ценных бумаг) через три месяца возрастет, а товар нужен будет именно через три месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого роста цен необходимо купить сейчас по сегодняшней цене срочный кон­тракт, связанный с этим товаром, и продать его через три месяца в тот момент, когда будет приобретаться товар. Поскольку цена на товар и на связанный с ним срочный контракт изменяется пропорционально в одном направлении, то купленный ранее кон­тракт можно продать дороже почти на столько же, на сколько возрастет к этому времени цена товара. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения цен в будущем.

Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей - это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бир­же срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем. Предположим, что цена товара (курс валюты, ценных бумаг) через три месяца снижается, а товар нужно будет продавать через три месяца. Для компенсации предполагаемых потерь от снижения цены хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже своего товара через три месяца, когда цена на него упала, покупает такой же срочный контракт по снизившейся (почти на столько же) цене. Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда товар необходимо продать позднее.

Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределенностью цен на рынке, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать цену и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты, т. е. предприниматели, идущие на определенный, заранее просчитанный риск.

Спекулянты на рынке срочных контрактов играют большую роль. Принимая на себя риск в надежде на получение прибыли при игре на разнице цен, они выполняют роль стабилизатора цен. При покупке срочных контрактов на бирже спекулянт вносит га­рантийный взнос, которым и определяется величина риска спе­кулянта. Если цена товара (курс валюты, ценных бумаг) снизи­лась, то спекулянт, купивший ранее контракт, теряет сумму, рав­ную гарантийному взносу. Если цена товара возросла, то спеку­лянт возвращает себе сумму, равную гарантийному взносу, и по­лучает дополнительный доход от разницы в ценах товара и куп­ленного контракта.

Рассмотрим технологию хеджирования на примере хеджа на повышение курса валюты.

Пример 1

Отказ хозяйствующего субъекта от хеджирования валютных рисков

В этом случае субъект принимает на себя риск и неявно стано­вится валютным спекулянтом, рассчитывая на благоприятную динамику валютного курса. При этом стоимость активов ставится в прямую зависимость от курса валюты.

Хозяйствующий субъект планирует осуществить через три меся­ца платежи в сумме 10 тыс. ам. долл. При этом в данный момент курс СПОТ составляет 6000 руб. за 1 долл. (конец 1997 г.). Следо­вательно, затраты на покупку 10 тыс. ам. долл. составят 60 млн. руб. Если через три месяца курс СПОТ понизится до 5800 руб. за

1 долл.,

то эквивалент долларовой позиции составит 58 млн. руб. = (5800 руб. * 10 тыс. долл.). Хозяйствующий субъект затратит на покупку валюты через три месяца 58 млн. руб., т. е. будет иметь экономию денежных средств, или потенциальную прибыль,2 млн. руб. = (60 — 58). Если через три месяца курс СПОТ возрас­тет до 6200 руб. за 1 долл., то затраты хозяйствующего субъекта на покупку 10 тыс. ам. долл. составят 62 млн. руб. = (6200 руб. • 10; ТЫС. ДОЛЛ.).

Следовательно, дополнительные затраты на покупку будут равны 2 млн. руб. = (62 — 60).

Преимущество отказа от хеджирования проявляется в отсутст­вии предварительных затрат и в возможности получить неограниченную прибыль.

Недостатком являются риск и возможные потери, вызванные увеличением курса валюты.

Пример 2

Хеджирование с помощью форвардной операции

Форвардная операция представляет собой взаимное обязатель­ство сторон произвести валютную конверсию по фиксированно­му курсу в заранее согласованную дату. Срочный, или форвард­ный контракт — это обязательство для двух сторон (продавца и покупателя), т. е. продавец обязан продать, а покупатель купить определенное количество валюты по установленному курсу в оп­ределенный день.

Хозяйствующий субъект решил заключить трехмесячный сроч­ный (т. е. форвардный) контракт на покупку-продажу 10 тыс. ам. долл. В момент заключения контракта курс СПОТ составлял 6000 тыс. руб. за 1 долл., а трехмесячный форвардный курс по контрак­ту — 6200 руб. за 1 долл. Следовательно, затраты на покупку валю­ты по контракту будут равны 62 млн. руб. = (6200 руб. х 10 тыс. долл.). Если даже через три месяца в день исполнения контракта курс СПОТ повысится до 6300 руб. за 1 долл., все равно затраты хозяйствующего субъекта на покупку валюты составят лишь 62 млн. руб. Если же он не заключил бы срочный контракт, то за­траты на покупку валюты выразились в 63 млн. руб. = (6300 руб. х 10 тыс. долл.).

Экономия денежных ресурсов, или потенциальная прибыль, составит 1 млн. руб. = (63 — 62). Если через три месяца на день исполнения контракта курс СПОТ снизится до 5800 руб. за 1 долл., то при затратах 62 млн. руб. по срочному контракту упу­щенная выгода (потенциальные потери) составит - 4 млн. руб. = [10 тыс. долл. • (5800 - 6200) руб.].

Преимущество форвардной операции проявляется в отсутст­вии предварительных затрат и защите от неблагоприятного изме­нения курса валюты. Недостатком являются потенциальные по­тери, связанные с риском упущенной выгоды.

Пример 3

Хеджирование с помощью опционов

Валютный опцион — это право покупателя купить и обязатель­ство для продавца продать определенное количество одной валю­ты в обмен на другую по фиксированному курсу в заранее согла­сованную дату или в течение согласованного периода времени. Таким образом, опционный контракт обязателен для продавца и

необязателен для покупателя. Хозяйствующий субъект покупает валютный опцион, который предоставляет ему право (но не обя­занность) купить определенное количество валюты по фиксиро­ванному курсу в согласованный день (европейский стиль).

 Скачать реферат