Антикризисное управление предприятием на основе реструктуризации долговых обязательств
4
Необходимо сказать, что в российских сделках по реструктуризации корпоративных долгов были использованы большинство форм из меню, известного по западной практике. Каких-либо уникальных инструментов российская практика не выработала. Скорее можно говорить о некоторых особенностях российского опыта урегулирования долга.
Необходимо опять вернуться к отношениям должника и кредиторов. Отсутствие у первых стремления начать переговоры заранее и первоначальная ориентация на игнорирование или конфронтацию (например, намеренный вывод активов и т.п.) с кредиторами вынуждают последних на использование «опциона банкротства», что сразу сужает поле для маневра, ограничивает возможность создания оптимальной модели и заставляет большинство кредиторов действовать в рамках типовых правил.
В силу указанной выше особенности в России также трудноосуществимы «пакетные» сделки по реструктуризации долга. В большинстве сделок используется только один инструмент, а унификация интересов кредиторов, помимо законодательных условий, достигается за счет аккумуляции большинства требований у одного из кредиторов посредством уступок прав требования к должнику. При этом в России уже были осуществлены достаточно интересные сделки по урегулированию долга, в которых применялись различные формы погашения, шло сближение позиций сторон и использовалось достаточно интересное структурирование самих сделок, в том числе с задействованием региональных администраций (табл. 1).
|
Должник |
Характеристика долга |
Величина долга |
Форма погашения |
Ключевые черты |
| СП «Белые ночи» | Долг перед учреди-телем ВНГ («дочка» СИДАНКО) принят на себя новым владельцем INA (Хорватия) |
11,1 млн долл. | Конвертация «долга в услуги», 50 гидро-разрывов | Стоимость услуг значительно снижена; скидка с долга не предоставлена |
| Ленинград-ская обл. | Долг перед Лентрансгазом |
258 млн руб. | Погашение долга «пакетом» в 15% акций Леноблгаза | Опосредованная конвертация «долга в акции»; принятие кредитором дополнительных обязательств |
| Татнефть | Долг перед иностранными кредиторами |
354 млн долл. | Денежные выплаты от экспорта нефти; увеличение сроков обслуживания долга | Компания погасила в течение двух лет большую часть долгов, и сумма, попав-шая под реструктуризацию, составила всего 354 млн долл. Правительство Татарстана погасило долги перед Татнефтью |
| ЗАО «Северо-Западная ТЭЦ» | Долг перед иностранными подрядчиками |
Около 200 млн долл. | Погашение денеж-ными средствами от экспорта электро-энергии | Получение РАО «ЕЭС России» права экспорта энергии в Финляндию и создание устойчивого финансового потока |
| Челяб-энерго | Долг перед Межрегионгазом за поставки газа |
2 млрд руб. (весна 2000 г.) | Погашение части долга активами должника | Должник погашал часть долга акти-вами и одновременно брал их в аренду с правом выкупа |
| НОРСИ | Долг перед территориальным бюджетом |
Более 20 млн долл. | Погашение долга денежными средства-ми от реализации нефтепродуктов | Должник осуществлял исполнение обязательств по долгу области (27 млн долл.) перед иностранными кредиторами |
Отдельно необходимо отметить, что при реструктуризации долговых обязательства перед иностранными кредиторами должникам придется урегулировать отношения с органами валютного контроля, что опять-таки скажется на сроках и стоимости сделки. Также представляется необходимым продемонстрировать значимые характеристики некоторых способов урегулирования долга (табл. 2).
|
Форма урегули-рования долга |
Возмож-ность приме-нения в России |
Опыт использования |
Характеристика основных условий |
| Прощение долга |
+ | ММСК | В некоторых случаях неверно квалифициру- ется как «дарение» между организациями (ст. 575 ГК РФ) |
| Конвертация «долга-в-акции» должника |
+; очень затратный и трудоем-кий способ | ЛМЗ (в пользу группы «Интеррос») | С одной стононы, некоторые ограничения законодательства (ГК РФ) и, с другой, прямое указание в законодательстве о банкротстве на данный способ урегулирования долга |
| Конвертация «долга-в-активы» должника |
+ | Челябэнерго перед Межрегионгазом | Возможная квалификация сделки как «крупной» и необходимость надлежащего оформления; в России данный способ использовался в рамках процедуры по трансферту активов в новую компанию |
| Самовыкуп долгов |
+ | Использовался крайне редко; подтверждение о сделках в рамках операции по урегу-лированию долга не было | Достаточно эффективный способ, если используется в рамках «пакетных» сделок об урегулировании долга |
| Реорганиза-ция должника |
+ | ОАО «Нижневартовскнефтегаз» | Чрезвычайно затратный и продолжительный способ; в западных сделках чаще всего используется при разделении конгломератов |
| Оплата долга (частичная или полная) |
+; наиболее сложный способ для должника | Татнефть | Наиболее удачный способ для кредиторов и наименее – для должника; лучший способ продемонстрировать намерения должника на сотрудничество |
| Смена валюты долга |
+ | Ростелеком | Реструктуризация большей части долга по синдицированному кредиту в рублевый заем (сроком на 5,5 лет) |
| Выпуск цен-ных бумаг вместо долга (векселя, об-лигации, кон-версионные облигации) |
+ | КамАЗ и другие (использова-ние конвертируемых облига-ций).ОАО «Тасма-холдинг» (векселя) | В силу ограничительного толкования ряда положений по непосредственной конвертации «долга-в-акции», использовался данный способ; выпуск долговых бумаг был крайне редок |
| Снижение процентной ставки |
+ | Использовался во многих сделках | Один из наиболее простых и эффективных способов |
| Увеличение сроков обслуживания долга |
+ | Серовский металлургический завод (основной кредитор – Межрегионгаз); Лебединский ГОК, ОАО «ПАЗ» | Долг может квалифицироваться как «проблемный», если реструктурируются банковские кредиты; возможны сложности с бухгалтерским оформлением процентов и включение их в затраты |
| Перевод долга |
+ | Трансферт судов и обяза-тельств по обслуживанию кре-дитного долга от Камчатского пароходства в пользу Совкомфлота; трансферт долгов ПТС | Возможны налоговые последствия, чаще всего используется в группах взаимосвязанных компаний |
| Продажа имущества или неключевых активов |
+ | Достаточно распространенная форма на Западе, в России применяется крайне редко; единственными препятствиями являются: возможное оформление сделки как «крупной» и налоговые потери в случае реализации активов |
Скачать реферат